Privučeni slavom nove generacije milijardera koju predstavljaju Elon Musk i Jeff Bezos mlađi investitori često zanemaruju poruke starijih, ili bolje rečeno mnogo starijih, čije iskustvo skupljeno kroz gotovo stoljeće života ipak nije za baciti. Osobno sam se uvjerio kroz razgovore s uspješnim poduzetnicima koji su prešli sedamdesetu da nakon nekoliko minuta standardne priče o ustrajnosti, podizanju nakon padova i o umješnosti natjecanja, u uglu usana zatitra zagonetni osmjeh i priznanje o mjestu koje u svakom poslovnom (a vjerojatno i privatnom) životu ima – sreća.
Ne precjenjujući tu mističnu komponentu, vrijedi zabilježiti i dobro promisliti o naizgled jednostavnim porukama najvećih investitora kao što je Charlie Munger. Desna ruka mnogo poznatijeg Warrena Buffetta, ovaj devedesetosmogodišnjak nedavno je odaslao važnu poruku “generaciji Z” (ugrubo, rođeni između 1995. i 2010.). Ustvrdio je da će njima biti puno teže obogatiti se i ostati bogat nego njegovoj generaciji (a dodao bih, i jednoj ili dvije generacije nakon Mungerove, jer već su sedamdesetpetogodišnjaci generacija nakon gotovo stogodišnjaka Mungera).
Mungerova poruka bi mogla vrijediti i za sve rođene nakon 1990., pa pogledajmo što im to stari lisac preporuča.
Relativne cijene imovina (i nekretnina) danas su puno veće nego 70-ih i 80-ih kada su Munger i Buffett “akumulirali”. Munger zbog toga smatra da za novu generaciju više ne vrijedi stari recept pasivnog držanja diversificiranog portfelja dionica. Točnije, smatra da će za akumulaciju vrijednosti trebati mnogo više strpljena, pa zaključuje: “Mislim da morate shvatiti vašu razinu vještine ili razinu vještine vašeg financijskog savjetnika. Svakome tko pronalazi da je današnja investicijska klima teška i zbunjujuća poručio bih: dobrodošli u svijet odraslih.”
Naizgled banalno: “dobrodošli u svijet odraslih” i “treba svladati vještinu”; no, je li poruka doista banalna?
Prvo pogledajmo što se do danas promijenilo u odnosu na svijet pred 50-60 godina. Informacije su na dlanu, dostupne širom svijeta, a konkurencija ljudi (opet: širom svijeta) koji su dovoljno obrazovani za financijska ulaganja povećala se. Koliko od šezdesetih godina prošlog stoljeća kada su Buffet i Munger akumulirali ozbiljnije bogatstvo pametnim ulaganjima? Puta sto? Puta tisuću? Puta sto tisuća? Nitko ne zna broj, ali sigurno je ogroman.
Uz ljude u igru su se uključili i strojni algoritmi. Iza njih opet stoje ljudska znanja, a neki od tih algoritama imaju i “pamet” za učenje: prilagođavaju se prema nekom apriori definiranom konceptu optimalnog odgovora na tržišna kretanja. Stoga bi konkurencija mogla biti glavni razlog zbog čega je danas teže obogatiti se i ostati bogat, kako kaže Munger. U prijevodu, danas je puno teže pronaći podcijenjenu klasu imovine ili vrijednosnicu, za što su se Buffett i Munger kroz više od pola stoljeća pokazali kao specijalisti. Dodali bismo ironično: danas je puno lakše nabosti precijenjenu klasu imovine ili vrijednosnicu nego podcijenjenu.
Što je osim znanja potrebno za uspješno investiranje? Prikupljati podatke brže od drugih danas više nije moguće na legalan način, pa preostaje bolje razumjeti ne samo kompanije i države koje izdaju vrijednosne papire nego i mikrostrukturu i tokove tržišta (tko ulaže ili prodaje, kada i zašto), te – predviđati uspješnije od drugih. To nije nimalo jednostavan zadatak: Zašto biste baš vi u tome bili bolji od ljudi koji su tome poslu posvećeni 24/7? Možete se pouzdati u rođenje pod sretnom zvijezdom, ali sjetite se uvoda: sreća dolazi na kraju, kao šlag na tortu. Nju treba izazvati – moraju postojati neke pretpostavke. Osim ako život ne shvaćate kao na veliki loto. Ali, onda igrajte samo loto.
U takvom svijetu, kaže Munger, preostaju vam strpljenje i dobro razumijevanje vještine. Dodao bih – relativne vještine. Ako imate dvojbi o tome da uz svoj redovan posao, obitelj, možda i hobi koji vam uzimaju najveći dio vremena možete biti vještiji od onih koji se ulaganjima bave 24/7, preostaje vam, opet prema Mungeru, procijeniti relativnu vještinu vašeg financijskog savjetnika. Šteta što Munger nije detaljnije elaborirao ovaj dio izjave. Procjena vještine financijskog savjetnika može biti jednako zahtjevna kao i samostalno ulaganje. Ako nemate vremena sami se pozabaviti ulaganjima na financijskim tržištima na način koji će vas uvjeriti da možete biti relativno uspješni, pitanje je kako pronaći vrijeme da dođete do pouzdanog zaključka o tome kojeg financijskog savjetnika ili investicijski fond odabrati?
Većina ljudi nikada ne dospije dalje od razgovora s osobnim bankarom, što ne mora biti jamstvo uspjeha. Ljudi koji su malo sofisticiraniji u investicijskom području možda pročitaju i shvate nešto, pa će se posvetiti proučavanju rizika i prinosa obveznih mirovinskih fondova ili će se jednostavno osloniti na to da će poticaji u trećem stupu dobrovoljnog mirovinskog osiguranja zajamčiti solidan budući prinos na štednju (u dugom roku naravno, jer to naglašava i Munger – strpljenje). No, za sve ostalo, na primjer za odluku o ulaganju koje u svakom trenutku možemo povući kao što je slučaj s depozitima ili otvorenim investicijskim fondovima, trebamo prečac.
Prečac je jednostavno pravilo odlučivanja koje će otkriti neki proxy – dovoljno dobru aproksimaciju vještine investicijskog savjetnika ili investicijskog vozila za koje ćete kupiti kartu i sjesti kao u autobus. Jedan takav proxy je dostupnost.
Dostupnost možemo podijeliti na tri elementa:
- Dostupnost informacija o financijskom proizvodu odnosno usluzi.
- Dostupnost u smislu ugovaranja i plasiranja sredstava.
- Dostupnost u smislu informacija o vašoj imovini nakon što ste već uložili.
Za razliku od standardnih uputa (čitajte informacije na stranicama društava za upravljanje – prospekte, mjesečna izvješća i sl.), InterCapitalov Genius je aplikacija koja funkcionira kao platforma za ulaganje u investicijske fondove i investicijski savjetnik. U jednom ranijem tekstu objasnili smo kako Genius funkcionira i zašto ga možemo smatrati – dostupnim. S gledišta primjene Mungerovog principa Genius vam omogućava da, bez obzira kako malo bilo vaše ulaganje, iskažete svoju preferenciju rizika, namjeru ulaganja i investicijski horizont. Genius savjetnik (tj. aplikacija) prema tome prilagodi rizični profil vašeg ulaganja (inače je ta usluga rezervirana samo za velike ulagatelje) i potom svakodnevno pratite u što je uložen vaš portfelj i koliko vrijedi. Dostupnost i strukturiranost informacija te komunikacija putem aplikacije maksimalno su pojednostavljeni, tako da možete lako pratiti i ocijeniti vještinu vašeg “financijskog savjetnika”.
Kao i svaki prečac (i kao i bilo koje znanje o ulaganju), korištenje Geniusa nije jamstvo da ćete zaraditi. Na primjer, ako je netko uložio oko Nove godine kada su tržišta bila na vrhuncu i pritom iskazao visoku preferenciju rizika, sada je u gubitku. Znamo i zašto: izbijanje ratova nije baš povoljno okružje za rast vrijednosti rizičnih imovina.
Međutim, kako kaže Munger, “dobrodošli u svijet odraslih” i “strpljenja, molim”. O trenutku ulaganja ili likvidacije ulaganja odlučujete sami, kao što se čovjek rađa i umire sam. Ne očekujte ni od jednog investicijskog savjetnika da vam dobrohotno kaže: nemojte sada uložiti, vratite se za tri mjeseca. Investicijski savjetnik živi od toga da uložite odmah, a u pravilu ne želi preuzeti odgovovornost za tajming vaše odluke o početku ulaganja (ili likvidaciji istog). Naposljetku, investicijski fondovi su uvijek tu, ponuđeni kao jela na meniju u restoranu koji radi svaki dan, a na vama je odabrati kada ćete ući u restoran. Tajming je jedna od najtežih investicijskih odluka i u njoj ste, dakle, sami.
Ipak, i tu Genius može malo pomoći. Nakon što uložite sredstva, izloženost riziku se standardno “trima” (“šiša”) prilikom postupka koji se naziva optimizacija ili resetiranje portfelja. Kada izloženost većem riziku padne ispod dugoročno optimalnog praga zbog pada vrijednosti rizičnih vrijednosnica, rizik će se dokupiti, a smanjiti sigurniji dio ulaganja. Nasuprot tome, kada izloženost rizičnim instrumentima naraste iznad dugoročno optimalnog praga zbog rasta vrijednosti rizičnih vrijednosnica, dio rizične izloženosti će se prodati i povećat će se sigurniji dio portfelja. Ali, to je suprotno intuiciji: “zašto kupovati kada tržište pada”, odnosno “zašto prodavati kada tržište raste”? Neka istraživanja pokazuju da takvi kontrarijanski postupci donose dobitak na dugi rok. Kao što je kazao J.P.Morgan: nikad nisam pogodio ni dno ni vrh tržišta, pa ni 20% oko tih točaka, ali sam dosta dobro radio u preostalih 60% između. Samu tehniku šišanja rizika objasnio je Mario Gatara u jednom tekstu na Labu iz veljače 2020. koristeći pojam resetiranje portfelja.
Naravno, Genius vas neće izlagati riziku pojedinih dionica ili obveznica nego će vam slagati portfelj od InterCapitalovih investicijskih fondova koji InterCapitalu nose naknadu za upravljanje. To je indirektna cijena Geniusovog automatskog investicijskog savjeta koji ne plaćate pri downloadu aplikacije i njenom korištenju i ulaganju (nema ulazne naknade, a ulaganje možete početi i s minimalnim iznosom).
Stoga možemo zaključiti:
- Da biste procijenili vještinu financijskog savjetnika kao što sugerira Charlie Munger, savjetnik vam mora biti dostupan i transparentan tako da ga možete ocjenjivati; Genius udovoljava taj uvjet čak i ako ulažete male iznose, što inače nije slučaj.
- U odabiru tajminga (odluke o ulaganju ili povlačenju ulaganja) na ovom ste svijetu sami. Genius vam neće pomoći odlučiti kada započeti ulaganje, ali jednom kad ste već započeli nudi jedan mali trik – trimanje ili resetiranje portfelja – koji prema nekim istraživanjima može poboljšati odnos povrata i rizika u dugom roku.
- Budite strpljivi, i ne zaboravimo: gotovo 100-godišnjak Munger pozdravlja s: “dobrodošli u svijet odraslih”.
Tekst je sponzorirao InterCapital Asset Management – projekt Genius