I treću godinu zaredom CROBEX nadmašio S&P 500  

Objavljeno

Foto: Mathieu Stern / Unsplash

Ad
Ad

Godina za nama bila je mahom odlična za tržišta kapitala. Glavni dionički indeksi u zemljama diljem svijeta uglavnom su rasli, često i dvoznamenkastim stopama, uz tek poneke iznimke poput francuskog CAC 40 koji je pao za 2,2%. Najvažniji svjetski dionički indeks, američki S&P 500, u 2024. je porastao za impresivnih 23,3%.

Zašto kažemo da je S&P 500 najvažniji svjetski dionički indeks? Zato što je američko tržište kapitala postalo još dominantnije nego je bilo prije deset godina: vrijednost (udio) američkih kompanija u indeksu MSCI All Country World Index (ACWI), koji se često koristi kao predstavnik globalnog dioničkog tržišta, porasla je na gotovo dvije trećine! Dakle, američko tržište kapitala apsolutno je najveće i najvažnije svjetsko tržište, i ono što se događa na njemu ima izravne ili neizravne posljedice na cijeli investicijski svijet.

Slika 1. Udio odabranih tržišta u globalnom dioničkom tržištu

Ako ne raspolažemo milijardama dolara namijenjenih ulaganju pa nam treba duboko i likvidno tržište, nema nikakve potrebe da nam fokus bude isključivo na američkom tržištu. Potencijalno dobrih investicijskih prilika ima i na drugim tržištima, pa tako i na domaćem. Na Labu smo često o tome pisali, a prije točno godinu dana napisao sam članak u kojemu sam prikazao kako je hrvatski CROBEX pobijedio američki S&P 500 u 2022. i 2023. godini. Tekst sam zaključio sljedećim paragrafom:

Ipak, prilika uvijek ima, a kao što smo pokazali na početku teksta, investitori u domaće dionice u zadnje dvije godine prošli su značajno bolje nego oni orijentirani samo na najveće (američko) tržište kapitala. Početak 2024. započeo je s daljnjim rastom cijena dionica na Zagrebačkoj burzi, a kako trenutno stanje u hrvatskom gospodarstvu upućuje na nastavak gospodarskog rasta i u narednim kvartalima, nije nerazumna pretpostavka da bi i treću godinu zaredom domaći CROBEX prinosom mogao nadmašiti S&P 500 indeks. Vrijeme će pokazati koliko navedeni „optimizam“ drži vodu.

„Optimizam“ se pokazao opravdanim: CROBEX je i u 2024. pobijedio S&P 500. CROBEX je prošle godine porastao za 25,9%, a S&P 500 za 23,3%. Ako u izračun uključimo i dividende tj. usporedimo indekse ukupnog povrata (total return), razlika je još veća jer su dividendni prinosi kod hrvatskih kompanija veći. Tako je CROBEXtr u 2024. porastao za impresivnih 30,4%, a S&P 500 (TR) za 25,0%.

Slika 2. Prinosi dioničkih indeksa u 2022., 2023., 2024. i kumulativno u te tri godine

Izvor: izračun autora na temelju javno dostupnih podataka

S obzirom na to da je ovo već treća godina zaredom kako domaće dionice pobjeđuju američke, kumulativna razlika u trogodišnjem razdoblju je značajna, a prikazana je u posljednjem stupcu. Drugim riječima, ulagači u domaće dionice osjetno su bolje prošli u zadnje 3 godine: CROBEXtr je u razdoblju od početka 2022. do kraja 2024. odbacio preko 70 posto prinosa, a S&P 500 (TR) manje od 30 posto. To je vrlo velika razlika za tako kratko razdoblje.

Na slici 3 prikazani su prinosi još nekih dioničkih indeksa. Europski STOXX 600 indeks koji prati 600 europskih kompanija na 17 europskih tržišta očekivano je prošao najslabije (iako je i on odbacio pozitivni nominalni prinos i u 2024. i kumulativno gledano u zadnje tri godine). Pozitivno je iznenadio njemački DAX koji je parirao prinosu S&P 500 (uz napomenu kako su u DAX-u već uključene dividende; to je total return indeks) te čak nadmašio tehnološki indeks Nasdaq. Slovenski SBITOP je pak s 33,6% prinosa prošle godine nadmašio sve prikazane indekse, no zbog velikog pada u 2022. kumulativni mu je prinos u trogodišnjem razdoblju na sličnih (no i dalje sjajnih) 33%. Ispada da je hrvatski CROBEX u proteklom trogodišnjem razdoblju bio „liga za sebe“: nadmašio je redom sve prikazane dioničke indekse – i to sa značajnom marginom.

Slika 3. Rezultati odabranih dioničkih indeksa

Izvor: izračun autora na temelju javno dostupnih podataka

Pogledajmo s kojim se dionicama najviše trgovalo u protekloj godini na Zagrebačkoj burzi. Na prvo je mjesto zasjela dionica HT-a, koja je uz to porasla za preko 47 posto, i to ne računajući dividendu. Naglo probuđeni interes za dionicom HT-a vjerojatno je rezultat osjetnog rasta neto dobiti kompanije u 2023. i 2024., kao i veće dividende. Na drugo mjesto najtrgovanijih dionica, tik uz HT, smjestila se dionica KONČAR Grupe. O buđenju ovoga industrijskog diva pisali smo ljetos na Labu u deep dive rubrici, a dionica je od tada do danas porasla za gotovo 50 posto. KONČAR je postao perjanica domaće burze, a s rastom dionice za više od 137% u 2024., ujedno je bio i dionica s najvećim porastom cijene u 2024. (ako ne računamo slabo likvidne dionice Zvečeva, koje su nedavno i isključene s burze, te dionice Podravske banke).

Na 5. i 9. mjestu najtrgovanijih dionica smjestile su se redovna i povlaštena dionica kompanije koja je vjerojatno najvrjednija sastavnica KONČAR Grupe: KONČAR – Distributivni i specijalni transformatori. Dionice KODT i KODT2 porasle su za oko 130% u protekloj godini, a sve zbog fantastičnih financijskih rezultata koje ova kompanija objavljuje iz kvartala u kvartal. Dionice Zagrebačke banke (na 6. mjestu najtrgovanijih) i Hrvatske poštanske banke (na 10. mjestu najtrgovanijih) također su imale sjajne godine s porastom cijene od 80 i 70 posto. Banke su ostvarile odlične financijske rezultate u protekle dvije godine, a uz to su isplatile i/ili najavile visoke dividende. Spomenimo i dionicu Podravke koja je nakon sjajne 2023. u kojoj joj se cijena gotovo udvostručila, u 2024. pala za 9 posto. Podravka i dalje jako dobro posluje, no rast prihoda i profitabilnosti se usporio pa je možda zbog toga i dionica „uzela predah“. Za Podravku će najvažnije biti kako će u svoje poslovanje uklopiti poljoprivredni segment Fortenova grupe (Belje, Vupik, PIK i dr.) koji je ljetos kupila, čime će značajno povećati prihode u narednom razdoblju.

Tablica 1. Top 10 dionica s najvećim prometom u 2024.

Izvor: ZSE

 Zaključno možemo reći kako je 2024. bila jako dobra godina za domaće tržište kapitala. Prometi su porasli za 23,6%, no likvidnost je i dalje koncentrirana na relativno mali broj dionica, što je poznata boljka trgovine na Zagrebačkoj burzi. Nadajmo se da ćemo u ovoj godini vidjeti i neke nove inicijalne javne ponude dionica koje bi mogle pobuditi dodatni interes ulagača. Tome su, prema pisanju medija, najbliže građevinska tvrtka ING-GRAD te osječka Žito Grupa.

Sam kraj teksta pak možemo ostaviti gotovo isti kao i kod prošlogodišnjeg pregleda trgovine na Zagrebačkoj burzi, samo ćemo promijeniti godine. Naime, svi zaključci jednako vrijede; početak 2025. je u sličnom tonu kao početak 2024., pa pokušajmo:

Ipak, prilika uvijek ima, a kao što smo pokazali na početku teksta, investitori u domaće dionice u zadnje dvije tri godine prošli su značajno bolje nego oni orijentirani samo na najveće (američko) tržište kapitala. Početak 2024. 2025. započeo je s daljnjim rastom cijena dionica na Zagrebačkoj burzi, a kako trenutno stanje u hrvatskom gospodarstvu upućuje na nastavak gospodarskog rasta i u narednim kvartalima, nije nerazumna pretpostavka da bi i treću četvrtu godinu zaredom domaći CROBEX prinosom mogao nadmašiti S&P 500 indeks. Vrijeme će pokazati koliko navedeni „optimizam“ drži vodu.


Napomena: Tekst je isključivo informativnog karaktera te se ne smije smatrati investicijskim savjetom ili pozivom na kupnju, prodaju ili držanje bilo kojih financijskih instrumenata. Od spomenutih dionica u tekstu, autor u trenutku pisanja posjeduje dionice KODT i KODT2. Ulaganje u dionice je rizično te postoji mogućnost gubitka dijela ili cjelokupnog uloženog iznosa.