U siječnju smo na Ekonomskom labu pisali o tome kako je CROBEX i treću godinu zaredom nadmašio S&P 500. Glavni dionički indeks Zagrebačke burze je u 2024. nadmašio najvažniji američki (i svjetski) dionički indeks za 2,6 postotnih bodova (25,9% vs. 23,3%), a ako u obzir uzmemo i dividende, razlika je bila još i veća (30,4% vs. 25,0%). Kompanije listane na Zagrebačkoj burzi objavile su (nerevidirana) financijska izvješća za prošlu godinu, stoga ćemo u ovom članku napraviti kratki pregled poslovanja nekih od kompanija s čijim se dionicama najviše trgovalo u protekloj godini.
PODRAVKA (PODR)
Grupa Podravka u 2024. ostvarila je prihode od prodaje u iznosu od 766,5 milijuna eura, što je 7,4 posto više u odnosu na godinu prije. Rast prihoda zabilježen je u oba segmenta u kojima je Grupa poslovala (Prehrana i Farmaceutika). Prihodi u segmentu Prehrane porasli su gotovo sedam posto i dosegli 591,6 milijuna eura, dok su prihodi segmenta Farmaceutike, odnosno Belupa porasli 9,2 posto i dosegli 174,9 milijuna eura. Neto dobit Grupe Podravka iznosila je 73,9 milijuna eura, što je rast od 11,3 posto u usporedbi s 2023.
Slika 1. Ključni financijski pokazatelji Grupe Podravka
Izvor: PODR Nerevidirani godišnji financijski izvještaj za 2024.
U segmentu Prehrane, gdje se gotovo 70 posto prihoda ostvaruje na internacionalnim tržištima, zabilježen je rast izvoznih prihoda od 7,4 posto. Istovremeno, prihodi od prodaje u Hrvatskoj porasli su za 5,6 posto. U Farmaceutici, Belupo je zabilježio rast prodaje na inozemnim tržištima za osam posto, a u Hrvatskoj za 11 posto.
Prošla je godina bila obilježena i završetkom najsnažnijeg investicijskog ciklusa u povijesti Grupe Podravka: od 2021. pa do kraja 2024. uloženo je gotovo 250 milijuna eura u modernizaciju, a sve je provedeno bez dodatnog zaduživanja. Investicije su rezultirale novom tvornicom tjestenine, novim pogonom za preradu rajčice, 11 novih proizvodnih linija, 15 novih pakirnih linija, sunčanom elektranom snage 13,2 MW, potpuno obnovljenim kompanijskim voznim parkom, suvremenom poljoprivrednom mehanizacijom te izgradnjom logističko-distributivnog centra kapaciteta od 62 tisuće paletnih mjesta, ujedno i najvećom pojedinačnom investicijom cijelog ciklusa.
Podravka je početkom 2025. zaključila akviziciju poljoprivrednog segmenta Fortenova grupe. Kroz novoosnovano društvo Podravka Agri d.o.o., u kojem Podravka drži 84,99% vlasništva, a Europska banka za obnovu i razvoj (EBRD) 15,01%, preuzete su kompanije Belje plus, Vupik plus, PIK Vinkovci plus, Energija Gradec, Belje Agro-Vet plus i Felix plus. Poljoprivreda je tako postala treći stup poslovanja Grupe Podravka, uz Prehranu i Farmaceutiku. Vrijednost transakcije je 333 milijuna eura za što je Podravka osigurala 283 milijuna eura putem klupskog kredita hrvatskih banaka, dok je EBRD pridonio s 50 milijuna eura. Ovim preuzimanjem započelo je novo poglavlje za Grupu Podravka, a koja sada premašuje prihode od milijardu eura i broji više od 8.800 zaposlenih.
KONČAR Grupa (KOEI)
Godina za nama bila je nova rekordna za KONČAR Grupu. Konsolidirani prihodi od prodaje proizvoda i usluga ostvareni su u iznosu od 1,06 milijardi eura, što je za 161,5 milijuna eura ili 18,1 posto više u odnosu na ostvarenje u 2023. godini. Udio izvoza iznosio je preko 70 posto ukupnih prihoda od prodaje. Prihodi od prodaje proizvoda i usluga u izvozu povećani su na gotovo svim tržištima, a najznačajnije povećanje prihoda bilježi se i dalje na tržištu Europske unije. Odlični prodajni rezultati omogućili su daljnji rast profitabilnosti. Neto dobit ostvarena je u iznosu od 163,3 milijuna eura, što je za čak 92,4 milijuna eura ili 130,4% više od ostvarenog u 2023. godini. EBITDA iznosi 183,2 milijuna eura i dvostruko je veća od EBITDA-e ostvarene 2023. godine; EBITDA marža iznosi 17,4 posto, dok je u 2023. iznosila 10,2 posto.
Prošlogodišnji rezultati samo su nastavak sjajnog poslovanja koji traje zadnjih pet godina. Na priloženoj slici možemo vidjeti kako se razvijalo poslovanje od 2019.
Slika 2. Ključni pokazatelji poslovanja KONČAR Grupe
Izvor: KOEI Nerevidirani godišnji financijski izvještaj za 2024.
Kao što vidimo, prihodi su porasli za gotovo 3 puta od 2019. do 2024., dok je neto dobit porasla za preko – 23 puta! Čak i kad isključimo neke jednokratno učinke, vidimo da je normalizirana operativna dobit porasla za gotovo 20 puta od 2019.
Slika 3.
Izvor: KOEI Nerevidirani godišnji financijski izvještaj za 2024.
Stanje knjige narudžbi (backlog) na kraju 2024. dosegnula je dojmljiv iznos od preko dvije milijarde eura, što nam sugerira da najbolje od KONČARA još nismo vidjeli. A kako je KONČAR došao do današnje pozicije, pisali smo na Labu sredinom prošle godine u rubrici deep-dive.
KONČAR – Distributivni i specijalni transformatori d.d. (KODT, KODT2)
Uz Grupu KONČAR, i KONČAR D&ST je samostalno, kao jedna od sastavnica Grupe KONČAR (u kojoj Grupa ima 52,73 posto vlasništva) iznikla u jednu od zvijezda Zagrebačke burze. Transformatorski dio poslovanja je najvrjedniji i najprofitabilniji dio Grupe KONČAR, a to su prepoznali i investitori pa je KONČAR D&ST postala jedna od tek šačice kompanija na Zagrebačkoj burzi s tržišnom kapitalizacijom preko milijardu eura.
Intenzivne investicije u projekte dekarbonizacije, obnovljive izvore energije te električnu mobilnost, posebice u zemljama Europske unije, generirale su visoku potražnju za transformatorima. Povećana potražnja i dobra tržišna pozicija grupe KONČAR D&ST na inozemnim tržištima rezultirala je značajnim rastom prihoda i dobiti i u 2024. godini. Konsolidirani poslovni prihodi KONČAR D&ST iznosili su 475 milijuna eura (u 2023.. 344,4 milijuna eura), što je rast od 37,9% u odnosu na 2023. EBITDA za 2024. iznosi 146,3 milijuna eura, što je rast od 112,4% u odnosu na isto razdoblje prethodne godine. Normalizirana EBITDA marža je iznosila 30,7% (u 2023.: 22,8%). Konsolidirana neto dobit za 2024. iznosi 118 milijuna eura i veća je za 118,5% od neto dobiti iz 2023. godine.
Slika 4. Pokazatelji poslovanja grupe KONČAR D&ST u 2024.
Izvor: KODT Nerevidirani godišnji financijski izvještaj za 2024.
Stanje knjige narudžbi (backlog) je na kraju 2024. iznosilo 822 milijuna eura, što je za gotovo 200 milijuna eura više nego je bilo na kraju 2023.
Tradicionalno oprezna Uprava u izvješću ipak upozorava kako su se u 2024. godini pojavile naznake početka recesije u Njemačkoj i Europskoj uniji, što bi, ukoliko se taj trend nastavi, moglo imati dugoročno negativan utjecaj na potražnju za transformatorima. Ističu i pritisak od strane ostalih proizvođača transformatora prisutnih na tržištu kao također važan čimbenik rizika za poslovanje (ulasci novih konkurenata i ponašanje postojećih konkurenata na ciljana tržišta Grupe), te produljenje rokova isporuke, povećane troškova transporta i rast cijena ključnih sirovina potrebnih za proizvodnju transformatora.
Valamar Riviera (RIVP)
Valamar je lider i najveći poslodavac u hrvatskom turizmu, a posjeduje 36 hotela i 15 kamping-ljetovališta u kojima se može smjestiti oko 58 tisuća gostiju dnevno. S ukupnim ulaganjima od preko milijardu eura u posljednju 21 godinu, Valamar je izrastao u jednog od vodećih regionalnih investitora.
Protekla godina bila je solidna za Valamar Grupu, a najbolji rezultat zabilježen je u hotelima i kampovima premiumsegmenta. Poslovni prihodi iznosili su 417 milijuna eura i porasli su za 12% u odnosu na prethodnu godinu. Operativni troškovi porasli su za 16,3%, prije svega zbog rasta naknada zaposlenika (troškovi rada porasli su za 15,9%). Operativna dobit (prilagođena EBITDA) dosegla je 120,7 milijuna eura, što je 10,3% više nego 2023. EBITDA marža pala je za 0,5 postotnih bodova te iznosi 28,9%. Neto dobit Valamar Grupe za 2024. godinu iznosi 32,8 milijuna eura, što je smanjenje za 2,5% u odnosu na prethodnu godinu.
Na priloženoj slici, između ostaloga, možemo vidjeti kako je rast prihoda došao od rasta prosječne cijene (ARR) za 14,1% i pada broja noćenja za 1,9%. Prihodi po smještajnoj jedinici (RevPAR) porasli su na gotovo 17 tisuća eura, a EBITDA po smještajnoj jedinici na 6.138 eura (+10,9% u odnosu na 2023.).
Slika 5. Ključni operativni pokazatelji poslovanja u 2024.
Izvor: RIVP Nerevidirani godišnji financijski izvještaj za 2024.
Valamar je početkom 2024. objavio ključne strateške ciljeve do 2026. Strateški ciljevi uključuju postizanje dvoznamenkastog godišnjeg rasta poslovanja te operativnu zaradu (EBITDA) u 2026. od 150 milijuna eura. Ciljani dividendni prinos za naredno razdoblje iznosi oko 4%, a isplata dividende ovisit će o realizaciji godišnjih poslovnih planova i kretanja vrijednosti dionice. Planira se rast prihoda na 500 milijuna eura, od čega bi se 50% ostvarilo izvan glavne turističke sezone, te dvije trećine prihoda od direktne prodaje.
ADRIS GRUPA (ADRS, ADRS2)
Adris grupa je u 2024. ostvarila ukupan konsolidirani prihod u iznosu od 1,1 milijardu eura, što je za 11 posto više u usporedbi s istim prošlogodišnjim razdobljem. EBITDA iznosi 185 milijuna eura i za osam posto je veća od prošlogodišnje. Izvještajna neto dobit za 2024. godinu iznosi 87 milijuna eura, što je rast od šest posto. Neto dobit nakon manjinskih interesa iznosi pak 67 milijuna eura i, u usporedbi s prethodnom godinom, veća je za šest posto.
Grupa posluje u 3 segmenta (turizam, osiguranje, zdrava hrana) i sva tri su ostvarila rast.
- Turistički dio Grupe ostvario je prihode od prodaje robe i usluga u iznosu od 326 milijuna eura, što je šest posto više u usporedbi s prethodnom godinom. Ostvarena je prodaja od 1,99 milijuna jedinica, što je dva posto manje u usporedbi s prošlogodišnjim izvještajnim razdobljem, ponajviše zbog manjeg broja otvorenih objekata uslijed njihove obnove. Istodobno, ostvaren je prosječan rast cijena od osam posto. Istarski dio ostvario je pet posto veće prihode, dok su zagrebački hoteli bili za devet posto bolji u usporedbi sprošlom godinom. Dubrovački dio poslovanja ostvario je blagi rast prihoda od jedan posto unatoč obnovi i znatno kraćem radu hotela Astarea. Turistički dio Grupe ostvario je EBITDA u iznosu od 100 milijuna eura, što je 11 posto više nego u istom prošlogodišnjem razdoblju. Neto dobit iz redovnog poslovanja iznosila je 44 milijuna eura, a izvještajna neto dobit 37 milijuna eura, što je pet posto manje od ostvarenja u 2023. Ulaganja u turističkom dijelu Grupe u 2024. godini iznosila su 92 milijuna eura.
- Croatia osiguranje ostvarilo je konsolidirani prihod od prodaje osiguranja u iznosu od 541 milijun eura, što je za 14 posto više u usporedbi s istim prošlogodišnjim razdobljem. Pritom je konsolidirana neto dobit (prije manjinskih interesa) iznosila 61,1 milijuna eura i za pet posto je veća od prošlogodišnje. Digitalni segment poslovanja u 2024. nastavio je s daljnjim rastom, a Croatijin brand LAQO ostvario je rast premije od 29 posto.
- Cromaris je u 2024. godini ostvario prihod od prodaje roba i usluga u iznosu od 108 milijuna eura, što je tri posto više u usporedbi s prošlogodišnjim izvještajnim razdobljem. Ostvarena je količinska prodaja od gotovo 14 tisuća tona ekvivalenta svježe ribe, što je dva posto više u odnosu na prethodnu godinu. Cromaris i nadalje ostvaruje visok udio od prodaje na inozemnim tržištima – 86 posto količinske prodaje i 85 posto prihoda od prodaje. EBITDA u 2024. iznosi 13 milijuna eura i za četiri posto je veća od prošlogodišnje. Neto dobit u iznosu od 4,2 milijun eura za deset posto je veća u odnosu dobit ostvarenu u 2023.
AD Plastik (ADPL)
AD Plastik Grupa ostvarila je 153 milijuna eura prihoda u 2024., što je rast od 18,2% u odnosu na prethodnu godinu. Prihodi matičnog društva porasli su za 22,8%, na 116,1 milijuna eura. EBITDA Grupe porasla je za 83,2% na 13,2 milijun eura, dok je EBITDA matičnog društva porasla za 114,2%, dosegnuvši 7,7 milijuna eura. Neto dobit Grupe iznosi 2,2 milijuna eura, dok je matična tvrtka zabilježila neto dobit od 0,4 milijuna eura.
Slika 6. Ključni financijski pokazatelji poslovanja
Izvor: ADPL Nerevidirani godišnji financijski izvještaj za 2024.
Predsjednik uprave ističe kako automobilska industrija prolazi kroz razdoblje velikih promjena: očekivanja o naglom rastu prodaje električnih vozila pokazala su se preoptimističnima, a izražen pad potražnje na ključnim europskim tržištima pokazatelj je promjene kupovnih navika. Hibridni modeli preuzimaju primat, kaže, dok se industrija prilagođava novim tržišnim okolnostima i regulatornim zahtjevima. U AD Plastiku su stoga zadovoljni ostvarenim rastom i optimizacijom poslovanja u 2024.
Tijekom protekle godine ugovoreni su novi poslovi u vrijednosti od 54,8 milijuna eura, a početak 2025. godine obilježen je ugovorom od 126,8 milijuna eura s novim kupcem na europskom tržištu.
Zbirni rezultati
Na stranicama Zagrebačke burze zainteresirani mogu pronaći financijske izvještaje svih listanih kompanija, uključujući i druge blue chip kompanije poput:
Ostaje nam samo pogledati zbirni pregled rezultata poslovanja kompanija s čijim se dionicama najviše trgovalo u protekloj godini. U priloženoj tablici nalaze se rezultati 15 kompanija s čijim se dionicama najviše trgovalo u 2024. (bez Atlantske plovidbe, koja više nije na burzi), a poredane su prema ukupno ostvarenom prometu.
Tablica 1. Prihodi, EBITDA i neto dobit 15 kompanija s čijim se dionicama najviše trgovalo u 2024., u milijunima eura
Izvor: mojedionice.com
Iz tablice je vidljivo kako je 14 od 15 kompanija ostvarilo rast prihoda u protekloj godini, a prihodi su im ukupno porasli za 12,4%. Rast dobiti je pak ostvarilo 10 od 15 kompanija, a ukupna dobit porasla im je za 17,4%. Najveći pad prihoda i dobiti vidimo kod Ericsson Nikola Tesle (koji su posljedica gubitka ugovora s HT-om), dok se rastom prihoda i dobiti najviše ističe KONČAR D&ST.
Iz svega prikazanog možemo zaključiti kako je protekla godina bila više nego dobra za blue chip kompanije na Zagrebačkoj burzi – kako po pitanju poslovnih rezultata, tako i izvedbe samih dionica.